Karlan D, Zinman J. Observing unobservables: Identifying information asymmetries with a consumer credit field experiment[J]. Econometrica, 2009, 77(6): 1993-2008.
1.做了什么？
信息不对称在理论上很重要，但在实践中很难识别。本文估计了隐藏信息和隐藏行动问题的存在和重要性，并在消费信贷市场使用一个新的现场实验方法。
本文从三个方面随机给南非一家主流贷款机构的58,000名客户发送邮件:(i)直销函件上的初始“报价利率”;(ii)只有在借款人同意初始报价利率后才披露的“合同利率”;(ii)动态还款激励，也是给信誉良好的借款人在未来贷款的优惠利息。
本文将hidden information effect(通过不可观察的风险和预期的努力)以及实际合同条款诱导的hidden action effect(通过努力中的道德风险)区分开来，发现道德风险的有力证据和信息隐藏问题的较弱证据。粗略估计，13%到21%的违约是由于道德风险造成的。因此，信息不对称可能有助于解释：即使在专门为高风险借款人提供融资的市场上，信贷限制仍然普遍存在。
2.实验流程
如上图所示，作者借助南非某个大型银行的平台，根据57533名曾经在本银行办理过信贷业务且已经完成还款的客户发送邮件，并根据他们的个人授信情况向他们推销不同利息水平的贷款业务，定义为，然后发现4348名客户（也就是high offer rate）看到这个利息后愿意借款，并到银行办理业务。此时银行工作人员会向这些客户随机推荐新的利息水平，然后发现时有部分人接受了新的贷款利息。此后银行工作人员依据客户还款情况承诺给予他们未来同样低的利息，也就是。因此存在两种效应：
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一种是由于看到邮件信息而产生的hidden information effect，这与逆向选择和风险意识相关。
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另一种是hidden action effect，与道德风险有关，选择利息是hidden action effect1，选择利息是hidden action effect2。
3.产出变量：还款违约情况
用三个变量来衡量客户的还款违约情况，同时还根据这三个变量计算综合指数
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每月平均逾期比例(每月平均违约金额除以总债务负担)
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欠款月数的比例(欠款为正的月数除以贷款未偿还的月数)
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处于催收状态的账户(通常情况下，如果有三个月或三个月以上的欠款，贷款人认为贷款处于催收状态)
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综合指数
4.回归方程
捕捉到由于风险意识和逆向选择带来的hidden information effect。捕捉到由于道德风险带来的hidden action effect1。C表示当未来利息的情况，是一个二值变量，捕捉到由于道德风险带来的hidden action effect2。X表示控制变量。
结果表示、、。也就是说逆向选择和道德风险加剧了还款的违约可能，但向客户保障未来同样低的利息却可以减少违约率，主要是平衡了心理预期。
5.本文思考
信息不对称问题引起信贷行为的差异，但理论和实践远远领先于经验证据，为了制定最优的政策和商业策略，我们至少需要回答三个关键问题：
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哪些信息不对称模型准确地描述了现有市场?
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在缓解信息不对称方面，哪些贷款做法是有效的?
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解决信贷市场信息不对称问题的福利含义是什么?
本文并未解答上述问题，只在第一个市场问题上有所解答，并在未来可以有两方面的探索：
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在不同市场上复现本实验的结果
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选择过程既能吸引那些不那么努力的人，也能吸引那些天生风险更大的人，原因在哪里？